美國大批實體零售商破產(chǎn)的罪魁禍首是它？

在過去幾年，長島（美國紐約州東南部島嶼）居民目睹了很多大型零售商破產(chǎn)。體育用品零售商Sports Authority、服裝零售商The Limited、青少年服裝零售商Wet Seal和Pathmark，以及Waldbaum超市等著名連鎖企業(yè)紛紛相繼申請破產(chǎn)。

服裝零售商Aéropostale在申請破產(chǎn)后，關閉了超過150個門店并解雇了員工，準備出售公司。服裝零售商American Apparel也在縮小其業(yè)務范圍。

人們購買衣服、運動裝備或者食品的這些連鎖商店所遭遇的問題顯而易見：銷售下降，債務負擔增加，商店過度飽和，還有其競爭對手電商如亞馬遜等銷售額持續(xù)增長。

這些連鎖零售商一個不太明顯的共同點是由私人股本公司擁有。公司持有者是某一類型投資者，依靠大量的借貸經(jīng)營業(yè)務。

破產(chǎn)和零售專家們表示，現(xiàn)在對私人股本公司所擁有的零售企業(yè)來說，是高風險時期。因為零售企業(yè)償還債務的能力越來越弱，承受不住巨額的債務。

Chuck Tatelbaum是Tripp Scot律師事務所(位于勞得代爾堡美國佛羅里達州東南沿海城市）資深律師，也是破產(chǎn)專家。他說：“如果你想增加零售業(yè)的競爭，增加債務無疑為零售商的創(chuàng)造了一個更可能失敗的環(huán)境?！?

私人股本公司也稱作收購公司或金融贊助商，這類公司通過“杠桿收購”即融資來收購公司。這類交易一般是買方用少量現(xiàn)金支付收購所需金額，其余部分通過借貸解決，而收購公司的房地產(chǎn)會被用作借貸的抵押品。

這樣債務負擔就由收購公司承擔了，而不是買方。

專家稱，一般私人股本公司在收購公司5年后左右，會出售給其他買家，或者通過上市出售給公眾投資者。不論是哪種情況，私人股本公司目的是，收回投資的成本并為公司的投資者盈利，這些投資者包括典型的大眾養(yǎng)老基金、大型公司、慈善基金、大學捐贈以及其它機構(gòu)購投資者。

私人股本交易因其利率低，風險低的優(yōu)勢，近年來擴張迅速。但只有實體店零售商業(yè)務處在非常危急的情況下才會接受這種擴張。

“一旦開始杠桿收購，零售操作上不允許有任何失誤，”Tatelbaum說。

通過回顧相關的研究和金融咨詢公司的破產(chǎn)數(shù)據(jù)、法庭文件和新聞報道，發(fā)現(xiàn)從2015年1月開始，有43家擁10個或10個以上的網(wǎng)點的大型零售商或超市公司申請了破產(chǎn)。這43家公司總共擁有52個實體連鎖店，其中有20家公司在紐約長島有實體店。僅在線上或者餐館進行銷售的零售商除外。

這43家公司中，有18家——超過40%——是私人股本公司所有。剩下的對沖基金所有，或都是公共或私人公司。

這些數(shù)據(jù)來自于S&P Global Market Intelligence、BankruptcyData、AlixPartners和穆迪投資者服務公司。

私人股本公司的捍衛(wèi)者稱，他們把收購回來的企業(yè)變得更健康，并為他們提供長期的資本投入。

“通常私人股本公司是能夠加強公司經(jīng)營并找到減少浪費的方法，” James Maloney說。James Maloney是美國投資委員會的副主席，負責公共事務。美國投資委員會位于華盛頓特區(qū)，是一個私人股本公司組織。

私人股本公司=“吸血鬼投資”?

但私人股本公司收購其它公司的典型方法就是通過大量的貸款，并且還從貸款中抽走大量現(xiàn)金。這樣的做法招來了很多批評。

Barry Ritholtz是曼哈頓投資咨詢公司Ritholtz Wealth Management的董事長和首席投資官。他說：“私人股本公司都是“在其收購的公司申請破產(chǎn)前，盡可能從中榨取最大的利益，簡直是‘吸血鬼投資’。這些公司經(jīng)濟低迷，但至少還有回旋的余地，但私人股本公司一介入，便盡可能榨取這些公司的剩余價值，直到榨干為止，使這些公司到了無法挽回的地步，只能申請破產(chǎn)?！?

但Maloney說：“收購公司也希望盡量避免破產(chǎn)，因為“一旦一家收購的公司破產(chǎn)，私人股本公司也會蒙受損失。只有投資組合的公司取得成功，私人股本公司才能一起成功?！?

曼哈頓的零售咨詢和投資公司Davidowitz & Associates表示，零售企業(yè)出售給私人股本公司后，便不用申請破產(chǎn)，但卻要在努力使其業(yè)務好轉(zhuǎn)，才能擔負巨額債務。奢侈品零售商Neiman Marcus、服裝零售商Neiman Marcus，配飾和珠寶零售商Claire’s Boutique和兒童服裝連鎖零售商金寶貝等都遭遇了這樣的困境。

但也有一些私人募股集團擁有的零售商發(fā)展繁榮，如連鎖百貨公司Hudson’s Bay Co.，其旗下有Lord & Taylor和 Saks Fifth Avenu。

大批零售公司破產(chǎn)

據(jù)報道， 2015年申請破產(chǎn)的美國零售商數(shù)量為16家，2016年是15家零售企業(yè)申請破產(chǎn)。而2017美國破產(chǎn)公司數(shù)量激增，年初至今，美國已經(jīng)有12家大型零售商申請破產(chǎn)，其中包括高端服裝零售商BCBG Max Azria和消費電子產(chǎn)品連鎖店RadioShack。

Howard Davidowitz是零售顧問，也是Davidowitz & Associates的主席。他說：“零售業(yè)正處在低迷狀態(tài)，破產(chǎn)和店鋪關閉隨處可見。如果你想?yún)⑴c任何一個這類零售企業(yè)的私人股本交易，你隨時有可能會崩盤?！?

Marc Hamroff是猶他州花園城市律師事務所Moritt Hock & Hamroff的合伙人。他說，破產(chǎn)保護使破產(chǎn)公司能夠重組其業(yè)務、能夠拒絕或重組租約、就債務問題進行重新談判、出售公司資產(chǎn)或者公司。

據(jù)分析，自2015年以來，旗下有最多零售商宣布破產(chǎn)的私人股本公司是Versa Capital Management。Vers專營不良資產(chǎn)投資，擁有服裝和鞋業(yè)零售商Bob’s Stores、戶外服裝和裝備零售商Eastern Mountain Sports 和Wet Seal。

2017年2月，加利福尼亞洲歐文的Wet Seal根據(jù)聯(lián)邦破產(chǎn)法第11章，申請了破產(chǎn)保護。Wet Seal關閉了旗下所有的171家門店，解雇將近3700名員工。3月，在破產(chǎn)拍賣市場上，Wet Seal的知識產(chǎn)權(quán)以300萬美元被波士頓投資公司和公司資產(chǎn)清算人Gordon Brothers Group收購，他們計劃要重建改品牌。

早在2015年1月，Wet Seal就申請過破產(chǎn)。Versa很快就根據(jù)聯(lián)邦破產(chǎn)法第11章（主要關于破產(chǎn)保護）以750萬美元收購了Wet Seal。

Versa的另一筆投資是用在戶外用品零售商Eastern Outfitters。Eastern Outfitters于2017年2月申請了破產(chǎn)。該公司位于康乃迪克州梅里登，是美國折扣服裝連鎖店 Bob’s Stores 和戶外運動供應商 Eastern Mountain Sports 的母公司。周三（4月19日），破產(chǎn)法官判決，同意來自美國的體育用品零售商Sports Direct 以1.01億美元購買Eastern Outfitters的50家店鋪。Eastern Outfitters已經(jīng)開始關閉其他店鋪了。

堪薩斯州托皮卡的鞋業(yè)連鎖零售商Payless ShoeSource負債15億美元，于2017年4月申請了破產(chǎn)保護。Payless由Golden Gate Capital 和 Blum Capital Partners共同擁有，這是兩家舊金山的私人股本公司。Payless表示計劃將其債務減少近50%。該公司已經(jīng)開始關閉其4400家門店中的400家，作為其重組計劃中的一部分，其中3家要關閉的店鋪位于長島。

2017年3月，穆迪投資服務公司說，自2012年Payless被杠桿收購以來，向私人股本公司持有者及其投資者支付了近3.5億美元的負債經(jīng)營股息。

Golden Gate Capital拒絕對此做出評論。Blum Capital Partners也沒有做出回應。

2006年，科羅拉多州恩格伍德市的Sports Authority被洛杉磯私人股本公司Leonard Green & Partners以13億美金收購。2016年3月，Sports Authority申請破產(chǎn)保護時，已負債11億美元，關閉了超過450家店鋪，解雇了約14500名員工。

Leonard Green對此沒有做出回應。

穆迪投資服務公司還表示，自2008年美國經(jīng)濟大蕭條以來，銷售“低迷”的零售商數(shù)量從沒有像現(xiàn)在這么多。穆迪投資服務公司經(jīng)評估已經(jīng)認定了19家陷入困境的零售企業(yè)，包括Payless、百貨連鎖公司Sears和連鎖超市Fairway。這些公司在未來五年內(nèi)，公共債務總額已超過37億美元。

“當業(yè)務經(jīng)營順利時，債務都不是問題，”Davidowitz說?！暗珮I(yè)務一出現(xiàn)問題，債務就有可能‘殺了你’?！保ň幾g/雨果網(wǎng)吳小華）