起底“亞馬遜三杰”之一帕拓遜，20億天價贖身費背后的終極目標

“跨境通出售帕拓遜100%股權”，怕是2021開年跨境電商行業最大的瓜了。前者頂著“A股跨境第一股”的光環，長久以來都是行業“仰望”的巨無霸；后者盡管低調，但也一直是行業公認好口碑的頭部賣家。2018年“鼎盛”時期的跨境通，全資收購了已連續兩年完成業績對賭的帕拓遜，但不知道當時的跨境通會不會想到，僅僅三年后，業績虧損、債務纏身的自己，竟要靠帕拓遜的業績來充當“門面”。

實際上，在跨境通2020年的半年報中，就披露出多份質押合同，跨境通名下不動產及帕拓遜被作為質押物，為其債務做質押擔保。五筆涉及帕拓遜的質押合同，已經將帕拓遜共計78.75%的股權質押出去，有意思的是獨立站領域的大佬細刻也手握帕拓遜2.1%的質押股權。

終于，該來的還是來了，在業績嚴重虧損，債務纏身的情況下，2021年開年，跨境通公布了100%出售帕拓遜的消息。

此消息震動了整個行業。而“帕拓遜出售協議”中，赫然出現在受讓方名單的小米、SHEIN、字節跳動、縱騰等一眾大佬，又不禁讓人產生更多的聯想……

亞馬遜三杰之一，帕拓遜到底有多強？

跨境電商行業中，紅利期年增長超200%的企業不足為奇，但能多年連續穩定增長的企業卻難能可貴，帕拓遜就屬于后者。

數據來源：跨境通財報

在詢問行業賣家對帕拓遜的印象時，“產品研發”和“運營能力”是被提及最多的兩個點。實際上，這也是帕拓遜自己認可的核心的競爭力。

1、巨量的研發投入

公開資料顯示，帕拓遜在其內部建立起一套一體化、專業性的產品研發流程和體系，包括市場調研、概念評估、可行性評估、產品研發設計、試產驗證、量產；并配以高要求的質量管理體系，最大限度的避免設計缺陷、質量問題的發生；在供應鏈端，帕拓遜從上游芯片、模組、模具、原料、代工廠進行端到端的戰略合作，來保障產品的品質、成本及快速交付的優勢。此外，針對重點品類帕拓遜采用“自主研發設計+外協生產”模式。

其實，早在2015年，帕拓遜就已經開始大量投入開發私模產品，而當時包括如今多數頭部賣家在內，都還在樂此不疲的鋪貨階段。根據2018年跨境通和帕拓遜財報合并后首次發布的半年報顯示，截止2018年6月30日，帕拓遜擁有專利數量達117個，同期環球易購的專利數量為19個。

截圖來源：跨境通2018年半年報

兩年后，帕拓遜的專利數已經翻了一倍達到256項，擁有186項商標等知識產權，并先后榮獲包括德國Red dot Design Award、韓國K-Design Award、匈牙利European Product Design Award等多項國際性大獎。

但知情人士告訴雨果跨境，“自主研發設計+外協生產”的模式，因為成本較高，周期長，回款慢，并非是當前跨境的“主流”玩法。

按照當前行業的通用水平，開一個產品的私模，價格大概在10萬-100萬元的之間，個別品類像耳機產品的開發成本甚至高達150+萬元。與此同時，產品的開模生產周期，至少也得一個月的時間，這其中還不包括開發評估、測試、上線到最終量產的時間。

而在亞馬遜平臺爆款運營的邏輯下，賣家的實際成本也遠不止于此。

舉例來講，假如賣家要研發生產出10款產品，對應的是大幾百萬的研發費用和幾個月的長周期，再加上后期一系列的推廣、測試，最后真正能在亞馬遜平臺上實現“賣爆”的可能僅有幾款。更大的風險是，在亞馬遜平臺的“森林法則”里，只要有爆款出現，大量的抄襲、模仿、跟賣，一定會在第一時間蜂擁而上。知情人士透露，甚至很多時候與賣家合作開發產品的工廠，也會背地里將已經“賣爆”的產品私模，供給給其他跨境電商賣家，或是在原有產品基礎上的稍微改款、或是偷工減料以更便宜的價格出售，總會以更具誘惑的條件吸納其他賣家采購，在合作之外另賺外快。

據了解，帕拓遜僅在亞馬遜平臺上Bestseller累積就超過606個，按此數量去反推，帕拓遜每年在產品研發層面，投入成本定是一筆不小的費用。當然，或許因為電子類產品的特殊性，往往開私模生產的產品，其銷售的生命周期相對也會久一些。比如，像安克、羅馬仕等知名企業的充電寶等，通常一款產品可以賣到幾年之久。

“這種重研發的產品型的賣家，更像是長跑運動員，一步步的構建自己的壁壘，把其他同行都熬死。而那些輕資產運營鋪貨型賣家，更像是短跑運動員，爆發力強，威武幾年，但持續盈利能力是個問題。兩者相比，一個重視長期利益，一個是短期利益?！睒I內人士評價道。

事實也的確如此，正是靠著重研發的模式，得以讓帕拓遜在2015年后行業紅利漸失的環境下，依然能夠維持高速的增長勢頭。

數據來源：跨境通財報及帕拓遜官網

2、強大的運營能力

跨境行業傳說中，“亞馬遜三杰”之一的帕拓遜以頂尖的運營而聞名，其能力甚至在另外“兩杰”澤寶和安克之上。而運營能力的核心，無外乎人才、組織和團隊的有效結合。

公開信息顯示，帕拓遜擁有一支年輕的優秀隊伍，核心管理層來自阿里、騰訊、IBM、迪卡儂等全球知名互聯網、零售連鎖業，員工平均年齡25歲，80%以上是本科學歷，8種主流語言服務全覆蓋。

我們從前程無憂上找到了帕拓遜的招聘信息，同時也對比了同網站上澤寶、安克發布的招聘信息。

在前程無憂網站上，帕拓遜共計發布了49個招聘崗位，其中除了物流、采購、財會、行政等，其他崗位基本都與亞馬遜運營相關，從運營助理到運營經理，涵蓋十幾個層級的亞馬遜運營崗，薪資從6k-25k有著較大的跨度，崗位經驗要求也從應屆生到3-4年不等。但值得注意的是，即便是最基礎的運營崗，學歷要求也是要本科打底。

而涉及到其他平臺，我們只看到了Lazada的運營崗。這個基本也驗證了“帕拓遜側重亞馬遜”的說法，但奇怪的是，在前程無憂網站上，帕拓遜所有公開的招聘信息中，少有技術、設計、質檢等崗位設置。

圖片來源：前程無憂截圖

反觀澤寶，除了亞馬遜的運營崗位，還涉及到阿里國際站、雅虎、樂天、獨立站，甚至于國內的京東、淘寶運營。而從招聘崗位的數量上來看，澤寶的198個崗位也近乎4倍于帕拓遜。

整體來看，澤寶招聘的運營崗位設置比例不大，但技術人員、工程師招聘需求較多。

圖片來源：前程無憂截圖

安克在此網站也發布了120個招聘崗位，但崗位設置基本上清一色的產品工程師、設計師、技術人員，與運營相關的崗位，我們只看到了一個“代運營總監”和“網站運營專員”的招聘。

圖片來源：前程無憂截圖

（上述招聘信息，為在3月18日的信息，后續可能會有變動）

由此也可看出，即便同被劃歸為“亞馬遜三杰”，但每家企業的模式、基因還是存在較大的差異。正如業界所傳說的，帕拓遜最強的是亞馬遜的運營能力，澤寶的精品化更高，安克本身已經跳脫出傳統意義上的電商賣家了。

知乎上一則“在帕拓遜上班是什么體驗”的問答，下面匯集了不少在職或已離職的帕拓遜員工跟帖。其中有吐槽，也有褒贊，但整體來看，在跨境電商行業用人市場中，帕拓遜的口碑還是不錯的。據透露，2020年底，帕拓遜給全部在職員工多送了兩個月的工資，即便是正在辦理離職交接的員工也有份；但也有自稱是帕拓遜前員工吐槽，帕拓遜公司人員的流動率較高，和其他跨境企業一樣，同樣沒能解決人員流失的問題。不過好在“上市公司”、“頭部賣家”的光環，讓帕拓遜在招聘市場上具有更強的吸引力。

我們嘗試聯系了幾位帕拓遜的前員工，聊了關于帕拓遜的公司氛圍、團隊特色等話題、運營能力等話題，從眾多的回答中，我們提取了幾個比較有意思的點：

氣氛好：公司年輕人多，大小周，加班比較普遍，扁平化管理氛圍好，能夠較好的交流學習。

分工明確：老板自己懂運營和推廣，公司各業務口分工明確，比如銷售、客服、站內廣告、站外推廣都是專人負責，這樣的資源配置使得各部門之間協作效率高，產品也更容易打爆，但對于想要全面學習運營的小白來說，似乎不太友好，因為只能專人做專事。

放權分權：各部門領導權利較大，可能會出現“山大王式管理”，每個團隊相當于一個小公司，可能模式打法有些野蠻，但效率較高。

團隊強大：創始團隊經驗豐富，運營和管理能力超強。產品開發團隊，也比較強大。

綜上來看，創始團隊以及公司的管理模式，或許就是帕拓遜頂尖運營能力的重要支撐。

帕拓遜還能做什么？

年營收30億-40億+頂尖的運營能力+有設計有口碑的產品，強如此，帕拓遜還能做些什么？雨果跨境COO劉宏曾提出“跨境電商賣家打法的三段論”概念，我們或許可以從中找到答案。

第一階段，打爆款，一個有殺傷力的爆款，可以支撐賣家一年的銷售量；

當前，跨境電商行業中絕大多數賣家，都處于這一階段，靠鋪貨來打造爆款。

第二階段，做產品矩陣，可能是圍繞某個產品的一系列的周邊，多品牌布局，形成了一個產品體系；

像帕拓遜、澤寶等頭部賣家，正處在這一階段。已經形成多品牌、產品的矩陣，開始往第三階段進發。但不可否認的是，多數身處第二階段的賣家，運營的底層邏輯，依然是打爆款思維。帕拓遜，雖然早已不是靠單一的爆款支撐運營，但其在亞馬遜平臺上的606個Bestseller，實際是更大體量的爆款群，去支撐其30多億的銷售規模；

第三階段，已經到了制造時尚、制造流行的層級。就是靠品牌驅動消費者的購買行為，且消費者愿意為品牌所帶來的溢價而買單。

處在這個階段的企業，已經跳脫了電商的“賣貨”思維，而是要著力打造品牌的價值。品牌價值一定要體現排他性，但并非簡單的“產品+logo”的疊加——可以是消費者購買的愉悅感，可以是產品的高性價比，可以是消費者舒適、省心的購買方式，表現形式多種多樣。

這個階段，行業最具代表的企業就是安克和SHEIN，公司名即是品牌名。以安克為例，其新品在亞馬遜上架，在沒有任何評價積累的情況下，就可以售出，這對其他賣家來說是很難實現的。因為其在消費者心中已經建立起品牌形象和信任，所以即便是行業賣家吐槽的“安克產品性價比不高”，也有大把消費者愿意為此品牌溢價買單。再如SHEIN，依靠快速的供應鏈響應，以快時尚、高性比品牌定位，吸引大量的年輕消費者并產生復購。依然也是品牌價值的效應體現。

從當前的發展來看，帕拓遜已經在多個類目形成了其產品、品牌矩陣。比如耳機類目的MPOW，USB充電的Cablor，香薰加濕器VicTsing、無線門鈴Homasy、數據線Patuoxun、Wifi插座Meross、無線充turbot、吸塵器holife、美妝工具LiSmile、玩具topop、鼠標數據線Habor、太陽能燈Litom等，覆蓋3C電子、家居用品、美妝工具等多個大類。其中，像Mpow已經成為亞馬遜北美音頻產品的Top品牌，高顏值、高性價比的定位，多次被海外網紅推薦。

在亞馬遜上Mpow18.9美金的藍牙耳機積累了六萬多的銷量。

可以預見的是，帕拓遜接下來一定會重點發展某些垂直類目，完成從第二階段到第三階段的跨越。

劉宏分析道：“從第二個階段走到第三個階段，得具備兩個必要的核心：一個是超強的運營能力；一個則是超強的供應鏈把控能力。供應鏈把控能力，不止是把控生產工廠的能力，還要把控源頭供應鏈，把控供應鏈的全鏈條?！比缈鞎r尚的服裝，其源頭供應鏈就涉及紗廠、染廠、布料、輔料、成衣、設計等一大串復雜的鏈條。按此邏輯也可以理解，為什么SHEIN的公司設在廣州番禺，因為那里靠近工廠，靠近供應鏈。包括某服裝大賣，收購面料廠，成為其供應商的供應商，也是為了扼住源頭供應鏈。

這樣的理論在行業基本已經達成共識，并漸成趨勢。但從當前來看，有賣家基因的企業，運營能力是強項，但源頭供應鏈的把控則是短板；對于傳統的工廠、品牌商來說，源頭供應鏈是核心優勢，但他們又不懂得運營。

這些只具備一方面優勢的企業，如何快速的實現“兩方面通吃”？或許并購、入股等操作是最快捷簡便的方式。

帕拓遜的運營能力毋庸置疑，但賣家出身的他在源頭供應鏈上的把控能力究竟如何，或許只有其自己最了解，但我們可以判斷的是，背靠更大、更穩的供應鏈體系，進一步提升供應鏈的把控能力，一定也是帕拓遜想要追求的。

從“贖身契”窺探帕拓遜未來

“20.2億，不到10倍PE的估值出售，等于退市回到一級市場了，如果在二級市場賣給其他上市公司，至少要按照目前的估值的倍數轉手?！蹦惩顿Y人如此評價道。

根據此次跨境通“關于出售下屬子公司100%股權暨關聯交易的公告”（下簡稱：協議）顯示，出售100%的股份收回20.2億元，交易預計增加跨境通2021 年度合并報表利潤總額約人民幣 7.7 億元。交易完成后，跨境通不再持有帕拓遜股權，帕拓遜不再納入跨境通合并報表范圍。

從跨境通的角度來看，出售帕拓遜這一優質資產也實屬無奈之舉。截止2020年6月30日，跨境通有多筆質押合同到期，差不多5億多的債務壓身。

跨境通2020半年報截圖

不過，目前跨境通全資子公司環球易購旗下的Zaful、Gearbest等自營項目還都是正向盈利的，在2020中國全球化品牌50強中，兩者分列38和47位。優壹電商基本盤也比較穩固，加之跨境通常年構筑的壁壘護城河，以及跌無可跌的股價，在擺脫負債后，大有可能觸底反彈。

跨境通2020業績預告截圖

若從帕拓遜的角度來看，此次被出售，不排除有主動跳脫跨境通之意。根據協議顯示，此次出售股權的交易方共計20個。我們將其劃歸為幾大陣營：帕拓遜創始團隊、小米、服務商、其他企業和資本

“這樣的組合，一定不是偶然，絕對是要搭班子做出什么事情的?！毙袠I某資深人士斬釘截鐵的講道。

第一陣營，帕拓遜的創始團隊。

根據協議顯示，交易方中帕拓投資和帕奇投資的實際控制人是鄧少煒，永帕投資和永遜投資的實際控制人是劉永成，帕眾投資的受益人為許弘揚和趙文歡，此五家公司合稱“管理層受讓方”。此外帕友投資的受益人也同為許弘揚和趙文歡。據透露，趙文歡為帕拓遜的核心骨干員工。

天眼查截圖

根據公開信息顯示，鄧少煒為跨境通全資子公司帕拓遜董事長兼總經理，為跨境通全資子公司環球易購董事；劉永成為帕拓遜董事、環球易購董事、跨境通全資子公司上海優壹電子商務有限公司董事，并為跨境通股東，持股 0.15%。

業內人士表示，此次出售帕拓遜股權實際上就是帕拓遜創始團隊的股權回購，最核心的訴求就是捆綁創始團隊。

協議截圖

根據協議披露的數據顯示，帕拓投資、帕奇投資、永帕投資、永遜投資、帕眾投資、帕友投資6家受讓方，共計受讓股權比列為33.09%，轉讓價款合計6.68375億。小米和順為占股比列為23.4%。

“不管是從帕拓遜本身的訴求，還是發展角度，未來一定是以帕拓遜創始團隊為控股核心的，像小米、資本陣營不會想去參與具體的經營，肯定會最大限度的放手給創始團隊去做?！睒I內人士評價道。

如此一來，帕拓遜最核心的運營優勢和管理能力，已經牢牢地掌握在手中。

第二陣營，小米。這一陣營主要為小米和順為。

雷軍曾表示過：“小米要堅定不移的推進全球化?！弊鳛橹袊放瞥龊５牡浞?，小米不僅在海外線下全面開花，在海外線上市場也投入了大量的精力。不僅是小米商城，早在2018年小米就和Shopee合作，在Shopee上推出小米官方店鋪。2019年小米在印度推出了名為ShareSave的電商平臺，為印度消費者提供訂購小米生態系統產品的新渠道。但或許就像我們上述提到的，對于沒有賣家基因的品牌商來說，運營可能就是其跨境電商業務的短板，所以一直以來小米在跨境電商市場上份額并不高。這也不難理解，為什么近些年，小米都有以授權跨境電商賣家的方式，在跨境電商平臺上進行銷售。

所以，小米投帕拓遜，首先是看中帕拓遜團隊，超強的運營能力，未來可以幫助小米快速在跨境電商行業打開局面；

其次，小米生態鏈投資方向與帕拓遜主營產品的高度吻合，包括帕拓遜在跨境電商市場占領的“坑位”，都是小米所“垂涎”的。

小米曾定下，5年投資100家生態鏈企業的目標，在此生態鏈中除了手機周邊如耳機、移動電源、藍牙音箱產品外，還有智能可穿戴和健康設備，以及生活家居等，類目還在不斷的拓展。而帕拓遜成立之初，就確定了圍繞3C 電子、家居用品及戶外用品等大類商品的方向，旗下像Mpow等知名品牌，已經在歐美市場建立了一定的品牌知名度。

公開信息顯示，帕拓遜大耳掛式運動耳機，2019年全年亞馬遜銷量排名第三，占全球市場份額約26%，在美國市場占比約20%，非美國家市場占比約50%。

除此之外，小米和帕拓遜同為高性價比的品牌定位，也是其走在一起的關鍵。

秉承“要堅決執行5%硬件綜合凈利率紅線”的目標。通常小米殺入一個品類中都會掀起鯰魚效應。而在跨境市場，帕拓遜也是以“高顏值、高性價比“聞名于世”。

如下圖：19.98美金的藍牙運動耳機，售出6萬+，并獲得4星半的評分。

亞馬遜截圖

在此產品下方數千條的評論中，我們看到了頗具代表性的一個評價：20美金不到的Mpow使用效果不亞于250美金的Bose。

亞馬遜網站截圖

“可能在此之前，小米、順為資本就和帕拓遜有過接觸，或者是比較了解帕拓遜才促成了這次合作。對于小米來說，主要看帕拓遜的產品和其原有的產品有無差異化，如果有，就可以豐富小米的產品線，即便沒有未來也可以獲取不錯的財務回報?！蹦惩顿Y人講道。

再從帕拓遜的角度來看，其對于提高供應鏈把控能力和品牌影響力的核心訴求，都可以通過與小米的合作，來實現巨大的飛躍。

首先是對于源頭供應鏈把控能力的提升。

提升供應鏈把控能力，并不一定要通過收購、控股供應商的方式實現。就像蘋果對源頭供應鏈的把控一樣，可以通過其巨大的體量，以及高額的利潤，強勢影響，這或許比自己控制供應商更具靈活性，且隨時可以更換更優質聽話的供應商。

而小米巨大的體量，在供應鏈端勢必也具備強大的話語權，所以背靠小米的供應鏈資源，帕拓遜無論是在產品研發層面，還是供應鏈的把控層面都將有一個質的提升。

至于品牌的背書，小米在海外各國的影響力已經不言而喻。據業內賣家透露，小米授權其售賣的產品，雖然利潤點不高，但是小米品牌本身的影響力和號召力較強，小米的產品只要一上架，就可以吸引大量的自然流量，所以小米的產品通常也被其作為網站的引流款來銷售。這樣的影響同樣也可以作用于帕拓遜。

除此之外，小米始終堅持軟件+硬件+互聯網的模式，在這一模式賦能下，帕拓遜的產品可以加快智能化的升級。包括小米專業的海外本土運營能力，以及海外的產品渠道，都可以讓帕拓遜如虎添翼，真正實現海外本土零售。

至于小米系的資本順為，2020年跨境電商行業的SaaS軟件服務商領星ERP7000萬人民幣A輪融資，就是由高瓴創投、順為資本共同領投的。此外，順為還參投了SHEIN的早期融資，這層關系或許也是SHEIN作為新投資方加入此次協議的原因之一吧。

第三個陣營，服務商。服務商陣營，主要是麥步投資和和嘉雋諾融。

麥步投資的實際控制人是王鉆，王鉆又是縱騰的老板；而嘉雋諾融的有限合伙人是飛書深諾?？v騰和飛書深諾都是帕拓遜的服務合作伙伴。

另據協議披露：截至本公告披露日，帕拓遜96.65%的交易標的處于質押狀態，而縱騰與其旗下多家公司同為帕拓遜的質權人。

擁有物流服務商背景的縱騰，在去年剛剛完成C1輪5億元的融資。本身的體量可能有百億級的規模，旗下谷倉業務覆蓋全球30余個國家，已在美國、英國、捷克、法國、意大利、西班牙、澳大利亞、德國等8大貿易發達國家建有海外倉。專線物流服務云途物流，涵蓋自營商業專線、FBA頭程物流、郵政和快遞代理等解決方案。

根據跨境通Q3財報顯示，帕拓遜2020年前三季度營收超33億元，全年的營收至少也要超過40億元的規模。按照通常情況下跨境賣家30%（運輸+倉儲+物流人工）左右的物流成本來算，40億的營收規?？赡軙a生約12億的物流成本。這對任何一家物流商來說，都是一筆不小的收入。

有人說，未來跨境電商的終極形態，便是實現海外本地零售。而在這個概念中，海外倉的角色至關重要——對于中國賣家來說，海外倉是最后一公里；對于海外消費者來說，是源頭一公里。

根據資料顯示，帕拓遜通過與第三方合作的模式，已經在11個國家建立了20個海外倉，海外倉的倉儲面積 達到8.93萬平方米。而縱騰旗下谷倉遍布全球30多個國家的海外倉業務，定能在此基礎之上，予其更強的本地零售勢能。

所以，深度綁定服務商，對帕拓遜而言，可以提升供應鏈效率，降低服務鏈成本；對于服務商來說，在獲得穩定的行業KA級客戶以及未來投資回報的同時，通過與賣家數字信息的共享，分析并減少服務鏈條中可能重復的環節，探索出更具成本和效率優勢的服務模式，以此去賦能更多的行業賣家。

這是一個雙贏的局面，適用于包括物流服務場景在內的所有跨境服務鏈條。

第四個陣營，可以稱之為其他企業和資本。

其他企業和資本，最大的訴求就是看好帕拓遜未來的發展，賭其未來的財務回報。

這其中，不少交易方與跨境通有著各種各樣的聯系。在周敏、黃埔創融、鼎暉永孚、鼎輝孚韜幾大交易方中。周敏為上海優壹電子商務有限公司的董事長兼總經理，并在跨境通持股0.80%。2020 年 9 月環球易購曾以 25,412.40 萬元向周敏轉讓其所持君美瑞 70.20%股權，以6,154.00 萬元向鼎暉睿祺轉讓其所持有的君美瑞 17.00%，而鼎暉睿祺系鼎輝永孚和鼎輝孚韜的關聯方。黃埔創融控股股東為廣州開發區產業基金投資集團有限公司，與公司控股股東廣州開發區新興產業投資基金管理有限公司均為廣州開發區產業基金投資集團有限公司控制的企業。廣州開發區投資基金管理有限公司持有黃埔創融 66.6667%股份，而前者其也是帕拓遜的質權人之一。

值得一提的是，本次交易中占股6.63%量子躍動，為字節跳動100%控股企業。此前，字節跳動全球CEO張一鳴曾在內部目標中提到，2021年將重點在三個新業務方向上做進一步探索，新業務包括跨境電商、To B（企業服務）和LKP（辦公硬件套裝）。2020年今日資本曾投資出口電商全速在線天使輪，今年年初量子躍動入股了跨境電商出口大賣斯達領科。而此次入股帕拓遜，字節跳動在海外的強大流量入口，勢必也能給帕拓遜整個跨境電商閉環添磚加瓦。

企查查截圖

創始團隊牛逼的運營能力+小米供應鏈、品牌賦能+服務商物流、流量捆綁+國資背景的股東、跨境明星企業，如此跨境“夢之隊”的組合，帕拓遜已經具備了從“第二階段品牌矩陣”邁向“第三階段品牌溢價”的所有硬實力，但是否能完成最終一躍？我們拭目以待。

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（來源：張毅）